布局體育產業,分享5萬億黃金時代。公司公告在京設立國旅聯合體育發展有限公司,注冊資本5000萬,經營范圍為與體育有關的經營活動。14年10月國家發布《關于加快發展體育產業促進體育消費的若干意見》,提出要通過改革、吸引社會資本激活體育產業的發展,努力實現到2015年體育產值突破5萬億。雖然目前并未確定公司在體育產業的具體方向,但是鑒于體育是消費升級背景下的新興服務消費,也是國家重點發展產業,公司未來拓展體育產業空間巨大。我們認為,公司在體育產業探索具備先發優勢和相對較高成功概率,有望參與分享未來10年屬于體育產業黃金時代。
進軍旅游演藝,共襄盛舉期待美好未來。公司12月25日公告,與山水盛典公司簽署戰略合作協議,約定于15-17年啟動南京秦淮八艷旅游演出項目和以“一路一帶”為主題的廈門旅游演出項目。此番合作一方面將有效增加未來營收,另一方面,標志公司正式進軍旅游演藝產業,開啟文化領域新征程。我國旅游業近年來持續高速增長,消費升級帶動文化旅游需求爆發,旅游演藝正在逐漸崛起。根據中國演出協會統計,2013年全年旅游演出合計9.6萬場,同比增長8%。盡管供給端看,目前全國旅游演藝產品供給較大,但是真正高質量、品牌化的項目卻較為有限。山水盛典最大優勢在于其以中國實景演出創始人梅帥元為核心,在項目策劃、節目編排上具備核心優勢,目前在國內已成功運營了包括《印象〃劉三姐》在內的11臺大型山水實景演出和舞臺劇場演出。本次合作由山水盛典負責項目的團隊組建、規劃設計、人員培訓以及管理運營,國旅聯合負責項目融資、國家專項資金申報及政府關系協調等,后續在國內兩大熱門旅游城市南京和廈門展開旅游演出項目的合作。在旅游文化發展的大背景下,憑借山水盛典的實力以及潛在政府補助,項目盈利性可期,且未來異地復制性較強,有望開啟公司經營新增長極。
發揮民營活力,“演藝+體育”戰略布局拉開帷幕。公司定增完成后,將正式由國有企業轉變為由廈門當代集團控股的民營企業。廈門當代集團成立十余載,已從一家地產主營企業轉型為深耕地產開發、金融投資、文化傳媒等多元化產業的大型綜合性企業集團。旗下擁有廈門復文美術館、當代東方《漢藏交融》佛文化旅游園區、亞太第一衛視、《當代文化產業》雜志、華夏拍賣公司等。定增完成后,公司股權結構相對清晰,大股東廈門當代集團發揮既有資源,挖掘深度優勢,布局新產業動機強烈。公司現有管理團隊執行力較高,在舊資產剝離和新行業布局雙方面皆取得階段性成果,目前在進入旅游演藝行業方面已有實質進展,并設立子公司宣告進軍體育產業,變革正在加速。
首次覆蓋,給予“增持”評級。考慮到公司目前主要資產僅保留溫泉旅游,旅游演藝產業和體育產業布局尚處于初期,難以對其未來業務重構后的營收、凈利進行準確估計,我們暫不進行新業務的確切盈利測算,未來將密切關注公司在相關領域上的進展。我們預測現有業務下,國旅聯合14-16年EPS分別為-0.10/0.02/0.03元,當前股價對應15-16年PE分別為405x和270x。考慮公司市值及未來新領域發展潛力,首次覆蓋給予“增持”評級。
風險提示:既有業務拓展面臨瓶頸;控股股東性質國轉民,未來轉型升級預期具有不確定性。
